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一、2024年回顾

2024 年以来，钢铁行业竞争格局总体稳定，兼并重组持续进行，优势钢企通过购买产能指标扩大规模，但在减量置换政策影响下，钢铁行业产能总体收缩。受下游需求疲弱影响，2024 年钢铁行业景气度进一步下行，钢材产销量增速保持低位，价格继续下跌，而原燃料价格跌幅有限，行业业绩进一步弱化，由盈转亏。

2024 年以来，钢价综合指数弱于 2023 年，处于近年低位。主要钢材价格震荡下行，其中年初延续上年末的上涨趋势，一季度成为全年价格高位，随后一路下行，9 月探至近三年低位，10 月实现短暂回升，其后继续下行，全年振幅约 30%，主要钢材均价较 2023 年下跌约 15%。

2024 年 1-11 月，我国房地产投资增速继续下滑，同比下滑 10.4%，对钢铁行业需求冲击明显；基础设施投资继续保持较大力度，投资增长率9.4%，对钢材需求起到一定支撑；其他主要用钢领域分化，船舶产量增量明显，汽车产量微增，白色家电保持一定增速，工业锅炉产量下滑明显，下游工业领域用钢需求整体尚稳。总体来看，基础设施建设和制造业难以承担房地产投资需求减弱形成的缺口，钢材下游需求不足。

我国铁矿石资源禀赋不足，主要铁矿石开采企业多为大型钢企内部企业且产品多自用，独立铁矿石开采企业较少且资源储备少，整体行业规模不大。我国进口铁矿石依赖度高，国际铁矿石价格对国内钢铁生产和铁矿石开采企业均造成显著影响。2024 年以来，铁矿石均价有所下降，但降幅小于钢材价格，铁矿石开采企业业绩相对持稳。

钢企经营状况继续分化，部分钢企亏损加重。2024 年，钢铁行业政策延续，实施严格的产能减量置换政策，2024 年 8月更是结合当前经济态势暂停新增产能公示；国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，重申钢铁行业超低排放和节能降碳改造目标。政策的实施有助于行业转向技术创新、绿色低碳等高质量发展路径。

此外，宏观领域方面，国家出台多项措施，助力下游行业恢复，亦有助于在一定程度上改善钢材市场预期。2024 年下游用钢需求分化，部分领域用钢需求增加带动相关品种产量上升，加之兼并重组和高端钢材产线投产带动产能增加，钢企钢材产量同比增长；但在下游需求总体疲弱背景下，营业收入进一步下降，毛利率处于偏低水平且进一步下行，利润水平大幅收缩。

2024 年以来，钢企负债总额继续增加，且不同钢企分化较大，资产负债率呈上升态势，与行业所处发展阶段存在背离；在盈利压力下，外部融资需求增加，刚性债务继续扩大，债务负担有所加重。

二、2025 年展望

展望 2025 年，预计基础设施投资仍将保持较大力度，汽车、造船、风电设施、重型机械等主要用钢行业需求有望持稳，仍可对钢材需求形成基础支撑，房地产行业市场预期在政策强支撑下或将获得边际改善，有望筑底企稳，钢铁下游需求总体偏弱或将得到一定缓解。

钢铁行业政策仍延续以控产能、调结构和节能降碳为重心，短期内产能增长受限，产量维持弱增长的难度较大。近年来铁矿石中枢价格下移，但在国际需求及矿端寡头垄断经营格局支撑下，价格相对坚挺，钢铁行业成本端压力仍较大。

短期而言，钢铁行业整体经营状况与业绩继续承压，头部企业凭借其规模化经营优势和基础原料地位，以及融资便利而保持其信用质量的相对稳定，弱势企业则将面临更大挑战，行业整体将面临着低端产品持续减量发展和技术、产品不断升级等一系列挑战。长期看，随着新旧动能的逐步调整到位和经济的高质量发展，我国钢铁工业技术含量和产品附加值将有望显著提升。

特钢行业因其高附加值特性，在经济波动中表现相对较为稳定，盈利波动性要小于钢铁冶炼企业。 特钢行业以钢坯和钢材为主要原材料，成本受钢材价格影响大，因其高附加值特性，具有一定的抗周期性，受宏观经济周期波动，尤其是固定资产投资波动的影响要小于钢铁冶炼行业，盈利能力相对较强。

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